桃李面包(603866)2021年半年度业绩评论

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  桃李面包(603866)2021年半年度业绩评论,下文就随小编来简单的了解一下吧。

  评论:

  Q2 收入增速加快,全年双位数增长可期。公司Q2 实现收入16.13 亿,同增13.9%,与21Q1 的+0.3%相比增速显著提速,基本符合我们此前预期,主要原因一方面系去年同期低基数,另一方面Q2 开始疫情影响显著减弱,学生开学和五一清明假期出行人数增加,共同推动需求较好回暖。分月度来看,4-5 月份平均增速保持在14-15%左右,6 月份受零星疫情、大学生提前放假等拖累略有放缓,分地区来看,东北基地市场基本恢复到10%左右的正常增长,其他有局部地区增速突破20%。在此基础上,考虑到在疫苗全民普及下,下半年经济大概率好于上半年,且去年终端网点逆势大幅增长突破29 万(+5 万),全年收入双位数增长具备较强保障。

  成本和费用提升下,利润表现略低于预期,看好下半年边际改善。公司21Q2净利润同比-7.5%,主要系去年同期盈利高基数,且今年存在原材料成本上涨、人工成本提高(社保减免红利消失)、运费率提升(油价上涨和交通补助减少)等因素制约,此外,由于去年疫情期间促销较少,导致返货率(20Q2 约6-8%)和折让力度较低,而今年此二者略有提升,综合拉低公司盈利能力。不过考虑到年内收入目标完成概率较高,推断公司下半年或侧重利润端稳定,以保证年初规划目标(利润持平)顺利完成,加上后续消费环境回暖,预计盈利下半年有望逐季改善,其中21Q4 净利率高基数效应消散。

  产能稳步释放,新市场拓展顺利,公司竞争力仍在强化。短保烘焙行业具备良好成长性,度过疫情冲击阶段后,公司当前逐步回归平稳增长,作为行业龙头公司正积极布局全国化产能,山东、长三角、华南等新市场开拓顺利。此外公司渠道和供应链精细化管理优势突出,当前主要竞对返货率稳定在12%左右,高于公司6-8%水平,同时公司积极拥抱社区团购,主动管控新兴渠道冲击影响,中长期来看,随着公司全国化布局继续完善,规模效应逐步显现,长期盈利能力预计稳步提升。

  投资建议:收入增速如期加快,业绩有望逐季好转,当前估值安全边际充分,当下逐步布局,维持“强推”评级。公司逐步度过压力峰值,收入端如期迎来率先复苏,后续随着公司经营重心向利润端转移,且在经济环境改善背景下,业绩有望逐季好转。我们预计21-23 年摊薄后EPS 为0.97/1.16/1.39 元(除权前原预计为1.36/1.62/1.94 元),对应PE 为29/24/20 倍。当前估值安全边际充分,当下值得布局,维持22 年35 倍PE 估值,对应一年目标价40.6 元,维持“强推”评级。

  风险提示:全国化不及预期,竞争加剧,原材料大幅涨价,食品安全问题等

本文来源:https://www.yinlingw.com/caijing/130932.html

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