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在高护城河与高景气度资产被市场充分定价之后，寻找估值性价比高+景气反转的资产将成为下一阶段的投资主线。护城河、景气度、估值性价比是投资当中最需要考虑的三大要素。企业的护城河是为投资者创造超额收益首要的最重要来源，但2020年全年针对这一类高护城河的企业在流动性极度宽裕叠加基金大量发行的背景下得到充分定价，茅指数PE(TTM，整体法)达到37.62x，仅次于2021年春节前“蓝筹股泡沫”的顶峰时期，而茅指数成分股的主动型基金持仓占比达到45%，为历史极值。针对高景气度的资产，随着2021年5月以来科技成长的迅速上涨，新能源车、半导体行业的高景气被市场充分认知。展望下半年，经济明显承压的背景下财政发力的预期上升，估值性价比高+景气有望得到反转的新基建主题将是下一阶段的投资重点。
相比于2020年的新基建行情，本轮核心在财政发力背景下优质项目的缺失，进而倒逼新基建的扩容，因此预计本轮行情持续时间也更长。拆分新基建指数的行情来看，一共有两轮，第一轮从2019年下半年至2020年6月，第二轮2021年6月开始至今。自上而下来看，两轮新基建行情存在一定结构性差异，上一轮新基建主要集中于疫情后专项债规模上升进而推升财政发力预期，叠加5G建设迎来高峰，但最终由于基建反弹力度较弱而行情走向终结。本轮在棚改不分流+要求形成实物资产的背景下，财政支出加码力度更大。与此同时，2021上半年国家重大重点项目投资进度完成率平均接近60%，优质项目的缺失倒逼新基建扩容，综合来看，本轮新基建板块行情预计将更为长久。
具体到新基建的赛道选择层面，建议关注四大主题：交通新基建、能源新基建、智能新基建、民生新基建。1)交通新基建：主要包括城市/城际轨交、高铁、物流仓储、智慧城市等，通过发展便携交通，拉近城市之间的距离，推动城市生态圈的打造。2)能源新基建：包括光伏、风电、水电、储能、充电桩、特高压/智能电网等，其与当前的碳中和战略高度契合，在未来我国能源的发展当中将贡献充足的增量。3)智能新基建：细分方向相对繁杂，主要包括5G通信、数据中心、工业互联网、卫星通信/高清地图、人工智能、网络安全/信创、金融IT、区块链等，其背后的核心在于以高效的数据进而赋能经济的发展。4)民生新基建：细分方向主要包括钢结构场馆、ICU病房、海绵城市等方向，其目的在于以科技和环保的力量来服务大众生活。
个股的选择层面，沿着四大主题我们重点推荐：1)交通新基建：中国中铁/东方雨虹/中科创达/科大讯飞/中国电建等。2)能源新基建：隆基股份/通威股份/阳光电源/亿纬锂能/派能科技等。3)智能新基建：奥飞数据/新易盛/星网锐捷/中控技术等。4)民生新基建：迈瑞医疗等。
