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我们认为过去2 年压制首旅估值的核心因素在于对市场公司开店较慢的成长性担忧,根据对公司及行业紧密跟踪,我们在年初率先提出首旅在好产品(如家商旅)+激励优化(开发人员提薪 扩招)下成长性或有望底部修复。目前时点,考虑到海外疫苗取得阶段性进展,酒店行业的同店和展店有望环比向好,以及公司在近期首次公开表示三年加速发展决心,公司成长性或有望底部修复,继续推荐。 酒店行业:供需两端推同店修复,疫情后连锁化有望加速提升。1)同店修复:酒店行业供给端受疫情影响部分出清,需求端在商务出差 国内游恢复下,以及品牌酒店偏好提升,海外疫苗的阶段性突破下,预计酒店龙头的同店经营数据在2020Q4 及2021 年有望继续恢复。2)连锁化加速:在本次新冠肺炎疫情期间,头部连锁酒店的加盟商在品牌效应、现金流支持、免租谈判、隔离房承揽等支持下,相比单体酒店或受影响相对更小且后续恢复更快。复盘03 年非典和08 年金融危机,酒店行业在下行期过后的1 年中均呈现出低端单体出清,大型连锁酒店市占率加速提升的趋势,且本次锦江首旅华住等龙头2020Q1-3 逆势开店,锦江首旅等储备门店持续创新高,预计2021~2023 年的后疫情时代下龙头酒店展店有望加速,推动连锁化加快提升。 首旅酒店:产品+销售+管理三层面发力,成长性有望迎底部改善。1)产品端:如家商旅通过与全季差异化定位,主打高品质 性价比(RevPAR 和单房投资均约为全季的80%),在全季的强势品牌地区同样实现了门店快速扩张,至2020Q3 门店数增至490 家(全季为1033 家),验证产品竞争力和市场认可度。近年来,公司持续扩大中端酒店产品矩阵(推出扉缦、YUNIK、柏丽艾尚等),用以更好吸引加盟商和顾客的入驻。此外,公司还与凯悦酒店联手打造 逸扉酒店 、内部孵化 璞隐 ,计划在未来5 年分别签约300 家/100 家酒店,中高端酒店布局上同样与时共进。2)销售端:如家酒店开发人员薪酬在过去几年一直处于行业中低水平,而今年成功实施了激励机制优化(增幅达30%~40%),人数也从200 多人扩招至300 多人,对短中期的加速开店有望实现正向推动。3)激励端:根据公司2020Q3 业绩交流会,首旅高管首次在公开提出未来三年加速开店的目标,且指明中高端酒店将在增量的5000 多家酒店中占比40%~50%,云酒店占比30%+,为公司轻资产加速扩张带来强心剂;叠加公司薪酬和绩效激励市场化运作(薪酬与绩效挂钩,且2017~2019 年公司高管薪酬合计达1959/2220/2688 万元),实现高管与公司发展利益绑定,有望助推加速成长。 投资建议:买入-A 投资评级。考虑到海外疫苗有阶段性进展,公司今年Q3 开店数据较好且未来成长有望加速,相比锦江和华住估值上仍有一定折价,上调2021-2022年EPS 至0.95 元、1.24 元,给予6 个月目标价27.25 元,对应2021 年PE 目标PE 28.7x。 风险提示:疫情影响超预期;宏观经济下行;开店不及预期;酒店竞争加剧等。- 当前位置:首页 > 个股资讯 > 个股推荐 > 股票推荐每日一股(2020年11月19日)
股票推荐每日一股(2020年11月19日)
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