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投资建议 由于欧洲等地疫情的爆发以及经济的波动，短期较难看到明确的复苏趋势，公司向母公司成功出售法国童装品牌Kidiliz，此次剥离让公司在未来的业绩确定性大大增强。在剥离海外童装品牌大大提升业务确定性后，预计公司2020-2022 年收入为160.49/177.74/200.44亿元，同比增速-17.00/10.75/12.77%，归母净利为7.99/14.35/17.91 亿元，同比增速-48.41/79.51/24.80%，EPS 为0.30/0.53/0.66 元，对应PE为31.92/17.78/14.25 倍。建议持续关注龙头溢价价值，继续维持 推荐 评级。 事件 12 月15 日，森马服饰联席总裁陈嘉宁女士以竞价交易方式增持公司股份共计34.09 万股，成交均价为9.38 元。2018 年至2020 年，公司控股股东邱光和每年均向核心高管徐波、少飞春分别转让537.1 万股、286 万股，公司高管已连续三年增持公司股票。 高管增持彰显公司长远发展信心 陈嘉宁女士曾任耐克大中华区销售副总裁，具备丰富的国际运动时装管理经验，2019 年加入公司后积极促进品牌转型升级。我们认为本次陈嘉宁以及公司高管连续三年的增持行为都彰显了对提升产品功能性、科技性，打造爆款大单品等战略顺利推进的信心，显示了公司领导层对于公司未来长远发展的战略。 剥离Kidiliz 后业绩持续向好，存货改善提升报表质量 公司9 月成功剥离Kidiliz 子公司股权，其负面影响自Q4 起解除，公司业绩有望重新起航。营运能力方面，2020 年前三季度存货规模32.46 亿元，同比下降38.64%，除剥离的Kidiliz 库存因素外，持续推动柔性供应链改革，通过可视化生产数据，对商品的生产销售进行准确迅速控制，提升库存效率。我们认为虽然公司的存货绝对值较高，但风险相对可控。 线上、童装业务成为增长重要引擎 随着存货改善处理旧货比例下降，新品、电商专供款比例上升，公司双十一实现全渠道零售17.18亿元，同比增长超过 20%，森马电商双十一期间的销售占到全年销售的15%左右。 共2页: 上页12下页本文来源：https://www.yinlingw.com/gegu/75606.html
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