【www.yinlingw.com--市场风向】
2022年上半年PVA价格持续上涨。根据百川资讯PVA均价显示，2022年1月中旬PVA价格触底回升，产品价格由19850元/吨上升至22800元/吨。我们认为PVA价格上涨一方面由于原材料醋酸乙烯价格持续上涨，价格从12700上涨至15700元/吨;另一方面，下游需求稳定，供应方面国内或者国外出现停产、检修等情况。
皖维高新2022Q1净利润大幅提升。2022Q1公司实现营业收入25亿元，同比增长46.96%，归母净利润4.2亿元，同比增长221.92%。主要原因是主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨，产品盈利能力大幅提升;公司积极应对市场变化，有效协调产业链上各产品的生产负荷，积极生产盈利能力强的产品;蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势，市场竞争力进一步强化。
拟收购皖维皕盛，完善PVB产业链。公司发行股份的方式，购买皖维集团、安元创投、王必昌等合计持有的皖维皕盛100%股权，交易价格为7.95亿元，发行价格为4.32元/股。皖维皕盛以PVB树脂等为主要原料生产PVB中间膜，并将PVB中间膜销售给下游客户以用于建筑和汽车等领域的PVB夹层玻璃的生产制造，预计到2024年产能将增至约3.6万吨/年。同时皖维皕盛承诺2022-2024年实现扣非净利润4616.54、8151.96、9445.09万元。我们认为公司收购皖维皕盛，实现PVB树脂向下游产品线的纵向延伸，强化了公司产业链一体化优势。
盈利预测与投资评级。基于审慎性原则，暂不考虑收购皖维皕盛影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为13.98亿元、15.66亿元和17.74亿元，EPS为0.73元、0.81元和0.92元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2022年PE10-13倍，合理价值区间为7.3-9.49元，维持优于大市评级。
风险提示。下游需求不及预期;公司新材料项目进度不及预期。
