【央行放水15】央妈最近没放水,货币政策要收紧了吗?

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  本文系专栏作者“财女情报站”原创作品,仅代表作者个人观点,不代表官方立场,转载请联系作者授权。

  最近,央妈有点低调啊,感觉没有继续放水了。

  从10月26日到今天,整整一个月,22个工作日,央妈都没有开展逆回购。

  而且今天还有1000亿元中央国库现金定存到期,财政部却没有发布新的国库现金定存操作指令。

  央妈没有在今天进行逆回购,以对冲到期的1000亿元中央国库现金定存,是不是说明央妈认为现在的资金面已经足够充裕,不需要再进行逆回购?

  我们的货币政策,会开始收紧吗?还是说,就如同官媒讲的,“缩短放长”。

  货币政策要紧缩吗?

  央行逆回购是央妈让一级交易商(基本上是商业银行)用债券作为抵押,再把钱借给一级交易商的一种交易行为,目的是向市场投放资金。

  因为逆回购的期限都比较短,以7天、14天、28天为主,所以进行逆回购是增加短期流动性。

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  最近,央妈有点低调啊,感觉没有继续放水了。

  从10月26日到今天,整整一个月,22个工作日,央妈都没有开展逆回购。

  而且今天还有1000亿元中央国库现金定存到期,财政部却没有发布新的国库现金定存操作指令。

  央妈没有在今天进行逆回购,以对冲到期的1000亿元中央国库现金定存,是不是说明央妈认为现在的资金面已经足够充裕,不需要再进行逆回购?

  我们的货币政策,会开始收紧吗?还是说,就如同官媒讲的,“缩短放长”。

  货币政策要紧缩吗?

  央行逆回购是央妈让一级交易商(基本上是商业银行)用债券作为抵押,再把钱借给一级交易商的一种交易行为,目的是向市场投放资金。

  因为逆回购的期限都比较短,以7天、14天、28天为主,所以进行逆回购是增加短期流动性。

  而暂停逆回购就是暂停向市场投放短期流动资金,而且在逆回购暂停期间,还有其他的资金回笼,实际上暂停逆回购会减少市面上的短期流动资金。

  这次连续22个工作日没有进行逆回购,创下2016年以来的最长连停记录。

  连今天1000亿元中央国库现金定存到期,央妈都没有投放资金,以缓和1000亿资金到期可能带来的流动性紧张问题。

  由此看来,这一整个月可能央妈可能都不会进行逆回购了。

  但是,这不一定意味着央妈觉得市场上的钱已经够多,想要采取更加紧缩的货币政策。

  从今年下半年开始,央妈就经常连续十几天暂停逆回购。从7月到现在,就有4次超过15个工作日的逆回购暂停。

  但是我们的货币供给,一直也没见到减少。

  而这次暂停的时间超过前面3次,很有可能跟10月央妈的4000亿正回购即将到期有关。

  跟逆回购向市场投放资金相反,正回购是央行用债券作为抵押,向一级交易商借钱,是把市面上的资金回笼到央妈手上,会减少短期流动性。

  而正回购到期就是央妈把钱还给一级交易商,会增加短期流动性。

  国盛证券固收分析师刘郁分析了央行最新发布的10月统计数据之后,发现央妈很可能在10月进行了大约4000亿的正投放。

  其他存款性公司资产负债表里“对中央银行债权”科目在10月突然变成了3800亿,今年的前9个月都是0,这些钱很可能是正回购产生的。

  我们再对比一下央行的资产负债表。

  货币当局资产负债表中“其他负债”规模突然增加了4364亿,这个科目数额的增加,一般是正回购和外汇法定准备金。

  但是这些钱大部分都跟外汇法定准备金没关系,10月央妈的“其他国外资产”只增加了115亿,所以10月央妈应该进行了大约4000亿的正回购来回笼资金。

  等到这些正回购到期,市场又会多4000亿流动性,所以央妈不急着逆回购。

  放水采用“缩短放长”

  今年下半年之后,虽然说经常长时间暂停逆回购,但是市场上资金依然充裕,这是因为虽然央妈向市场投放的短期资金变少,但投放的长期资金却很多。

  今年央妈的公开市场操作,多是MLF和降准相互配合。

  MLF是金融机构拿优质债券作为抵押,向央妈借钱。跟逆回购很相似,但是MLF的期限更长,向市场投放中期资金。

  今年央妈没少进行MLF的大额操作,今年6、7月份的大额操作之后,MLF存量达到历史新高4.92万亿。

  8月和9月的公开市场操作是续作MLF为主,而10月的MLF到期之后,虽然没有续,但是到期当天进行了降准,银行通过降准释放的资金来偿还。

  央妈今年已经进行了4次降准,分别是1月份普惠金融定向降准、4月份降准置换中期借贷便利、6月份定向降准支持“债转股”和小微融资、10月份降准支持实体经济。

  第四次降准的力度最大,释放的资金除了偿还到期的4500亿MLF之外,还有大约7500亿的增量资金。

  暂停逆回购,频繁使用使用中长期货币工具,从央妈今年的风格来看,是要减少短期资金投放,增加长期资金投放。

  为什么缩短放长?

  中美短期利率倒挂是央妈倾向于缩短放长的一大原因。

  今年央妈开闸放水,增加货币供给,我们的市场利率呈现的是下跌趋势。与此同时,美国却在加息,两国的利率朝着不同的方向走。

  现在中美的1年期国债利率已经出现了倒挂,这是10年来第一次出现,美国的1年期国债利率高于中国1年期国债利率。

  美国的经济状况一直都在恢复,而我们的却不太理想,国民的资金也好,国际热钱也罢,本来都很不安,随时准备逃跑。

  如果美国的利率高于中国的利率,就会让美国变得更加有吸引力。继续放任短期利率下降,会有大量资金外逃。

  资金外逃必然会让给我们本就在下跌的汇率,雪上加霜。

  而汇率下跌,会造成资产贬值、出口难度增加,并且进一步加速资金外逃,是一个恶性循环。

  如果要稳定我们的汇率,就必须先解决中美利率倒挂的问题。

  可是我们也不能就此收紧货币政策,毕竟上市公司解质押需要钱,援助民营企业需要钱,搞基建也需要钱。

  基建虽然是财政部出钱,但是过程中少不了银行贷款的支持。

  我们现在的资金面虽然充裕,但央妈一旦缩紧银根,又会回到6月那种企业叫苦连天的境地,为了国内经济的增长,市面上流通的钱还是不能少。

  既要稳住汇率,又要考虑国内经济,央妈也只能先在保证整体流动性足够的情况下,尽可能提高已经出现倒挂的短期利率。

  不过我认为缩短放长,终究也是治标不治本。

  但我理解,央妈也很无奈,世间哪得双全法?

  汇率、资产泡沫、物价、债务……我们的经济问题,现在已经不是一般的问题,而是事关系统性金融风险的问题。

  未来在哪里,我们也只能走一步看一步咯。

 

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本文来源:https://www.yinlingw.com/jijin/3520.html

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