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爱玛科技股票得到机构的给予“买入”评级，下文就随小鹿来简单的了解一下吧。
爱玛自2021Q4 收入、利润均显著改善，22Q1 净利率达6.9%。公司在2018-2020 年渠道布局较慢，随着重新聚焦渠道布局，叠加新品投放、结构高端化，有望市占率、单车收入、单车利润均实现增长。
浙江省替换带来新增量，远期行业预计年均5000-6000 万辆2022 年为新国标替换第四年，浙江省预计在2022 年严格执行。21 年浙江省登记在册电动自行车约2500 万辆，备案非标电动自行车2023 年起不得上道路行驶。若一半在2022 年替换，浙江省2022 年销量有望达1250 万辆。我们预计22 年全国电动自行车销量5500 万辆，增速约12%。
多个城市新国标不断延期，如天津多次延期至2024 年5 月，我们认为电动自行车销量增长或来自产品力提升。雅迪、爱玛等企业研发投入加大，产品力提升带来需求扩容。我们预计新国标过后电动自行车需求仍能保持每年5000-6000 万辆。
从竞争格局看，2021 年雅迪、爱玛的市场集中度已经达到45%。雅迪、爱玛市占率在2020 年拉开差距，渠道布局为重要原因。雅迪在2019 年渠道扩张明显，2020 年市占率提升至23%，增长7pct，而爱玛则相对落后。
头部两轮车企业具有产品、渠道及规模优势，CR2 集中度有望从2021 年45%提升至60-70%。爱玛在2022 年一季度营收、净利率水平均表现亮眼，我们认为2022 年有望实现收入、利润高增。
我们预计2022-2024 年爱玛科技归母净利11.5、14.5、17.2 亿元，年均复合增速22%。与同类电动两轮车企业相比，雅迪控股、八方股份、久祺股份、九号公司2022 年PE 分别为16、25、19、29x。考虑公司利润高增，以及同类型公司估值水平，给予2022 年PE 22x，对应股价61.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
