【www.yinlingw.com--基金重仓】
今年前三季度，市场呈现出较强的结构性行情，医药、消费、科技等行业领涨，主要原因是新冠疫情加速了国家与国家之间、行业与行业之间、公司与公司之间的分化，确定性成长资产的稀缺性凸显，优质成长股估值溢价整体达到了历史上较高的水平。
一方面我们看到今年以来在医药、消费、科技等领域，确实存在一批半年报以及三季度业绩预告超预期的公司，因此本轮局部估值较高和2015年不尽相同;另一方面寄希望于估值进一步提升带来的股价增长概率较低，未来在医药、消费、科技等领域成长股估值溢价有一定回调压力，但是很难回到疫情以前水平，因为疫情加速了行业分化，确定增长的行业在减少，同时市场对于长期天花板高的行业给予了更高的短期容错度。
展望四季度，疫情对市场影响趋弱，国内疫情处于收尾阶段，近期本土散点疫情基本控制，全球疫情拐点虽有延迟迹象，但对全球经济的冲击影响仍有望尽快见顶回落。
我们认为流动性边际进一步宽松可能性不大，但是今年推升股市的最大逻辑是居民资产再配置，其他大类资产收益率有限，股市对于居民资产配置的吸引力仍然较好，因此我们对四季度市场并不悲观，预计市场仍将呈现出较强的结构性行情。
现阶段与其去判断估值变化，不如集中精力关注行业景气度变化，行业配置上，我们从景气度角度出发，主要看好以下方向：
光伏：在今年全球疫情背景下，光伏龙头企业业绩持续超预期，主要原因是疫情虽然对于需求端产生了一定的影响，但是供给端市场份额向中国企业集中、向龙头企业集中，供给端的正面影响大于需求端的负面影响，预计未来几个季度行业增长确定性较高。目前光伏行业实现了初步的平价上网，政策扰动因素降低，龙头企业的自由现金流逐步转正。同时从十四五规划来看，预计欧洲、中国等都将进一步上调非石化能源占比。
云计算：2018年以来5G基站建设加速，2019年以来5G终端加速渗透，预计未来几年5G的应用也将进入加速发展期。尽管现阶段很难判断云游戏、无人驾驶或者工业互联网等哪类5G应用率先落地，但是大流量应用落地后预计全球流量增长有望加速。同时国内互联网巨头也先后公布了大规模的数据中心投资计划，预计未来几年与云计算相关的基础设施方面的需求有望提速。
工业自动化：制造业的固定资产投资在疫情之后快速恢复，在全球市场份额中，海外一些公司的产能受疫情影响一直没有完全恢复，这也使得国内公司受益，快速提升其国际的市场份额。同时，在疫情环境下，部分行业的机械替代人工的趋势加速，工业自动化各个细分子行业都迎来了向上的拐点，包括机器人、注塑机、减速机、叉车等，行业或迎来向上的周期。
电动车：电动车的渗透率比较低，产业链有迹可循，相当于5年以前、甚至更早期一些的苹果手机链。特斯拉相当于当年苹果的地位，具有明显的高于业界的创新能力，制定供应链标准。特斯拉在国内培养了一大批供应商，未来这些供应商将反哺其他新能源车厂特别是国内的造车新势力。投资机会上不仅是电动化，未来信息化和自动驾驶才是新能源汽车的最终价值，这方面的机会更加值得关注。
