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本文系专栏作者“齐俊杰”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表官方立场，转载请联系作者授权。
昨天，央行公布了，5月份的金融运行数据，其中大家最关心的是M2，观察央行有没有放水，全看他了，结果M2只增长8.3%，与上月持平，M1同比增长只有6%，比上月末还低了1.2%，这个在意料之中，看得出来央行现在对货币政策还是相当谨慎，不敢随便放水了。但这次数据中也有出人意料的因素就是社会融资，5月社会融资规模只有7608亿元，比上年同期减少了3000亿，其中主要问题出在了委托贷款，信托和企业债券融资上面。
究其原因，跟我们的监管要求有关，也就是说这是主动为之，委外业务，银信通道还有企业发债，已经全被严格监管，非标资产被清除，影子银行被强监管，导致了市场输血功能不畅，但到期量却巨大，现在企业不太容易搞到后续资金了。而债券市场现在受到制约的后果可能很严重，有可能会造成信用债违约的进一步恶化。
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昨天，央行公布了，5月份的金融运行数据，其中大家最关心的是M2，观察央行有没有放水，全看他了，结果M2只增长8.3%，与上月持平，M1同比增长只有6%，比上月末还低了1.2%，这个在意料之中，看得出来央行现在对货币政策还是相当谨慎，不敢随便放水了。但这次数据中也有出人意料的因素就是社会融资，5月社会融资规模只有7608亿元，比上年同期减少了3000亿，其中主要问题出在了委托贷款，信托和企业债券融资上面。
究其原因，跟我们的监管要求有关，也就是说这是主动为之，委外业务，银信通道还有企业发债，已经全被严格监管，非标资产被清除，影子银行被强监管，导致了市场输血功能不畅，但到期量却巨大，现在企业不太容易搞到后续资金了。而债券市场现在受到制约的后果可能很严重，有可能会造成信用债违约的进一步恶化。
可以看到，现在的监管思路，已经开始向紧信用转变，也就是说对于企业融资的门槛进一步提高，紧信用一旦出现，可能会导致一大批企业因为拿不到融资而资不抵债，出现破产风险，央行的意图很明显，就是通过紧信用，来挤掉一批负债过高的雷。不至于让他们的风险再积聚下去。
紧信用的背后，必然是强监管，所以未来大部分企业，想拿到贷款是越来越难，发债也基本无门，现在大量企业选择用手中的承兑汇票向银行去贴现融资，但这种贴现利率可不低，现在利率已经破5，未来还有进一步上升的风险。这也就加剧了企业的风险。所以未来高负债企业的流动性都会出现很大的问题。
社会融资减去M2增速差，这个指标能反应市场上现在缺钱的状况，他是十年期国债收益率的领先指标，社会融资减少，M2平稳，说明在强监管的模式下，社会资金需求降低，缺钱的压力也就减轻了。那么未来可能十年期国债利率进一步下降。无风险利率如果走低，也就反过来可以确认，市场度过了钱荒，流动性开始逐渐充裕。
所以综合来看，央行的思路，现在很可能是紧信用，宽货币。通过提高监管强度，来限制融资规模，也就是我还是一锅粥，原来10个人吃，好像不够吃，现在我说只能25岁以下的吃，一下子就给排除掉5个人，那意思就是先保证这5个年轻人吃饱，其他的年老色衰的我就不管了，他们很可能会被饿死。之所以这么办，一是社会流动性不足的必然选择，二是也是经济出清的必然选择，三是去杠杆的必然选择，你必须要饿死一批吃闲饭的，搞庞氏骗局的，才能让金融风险降下来。
综合央行的新思路，来说下我们的投资。如果十年期国债收益率能够如期下降，那么对于股市和债市来说肯定都是好事，信用债风险上升，信用债利率还会上行，对于信用债的投资还是要尽量小心，但利率债可能已经到了可以配置的时间点。随着国债利率下行，利率债起码应该是不会再大幅下跌了，至少在最近几年应该有一个超越货币基金的收益率了。
而股市投资方面，对利率更加敏感的是中小创，紧信用宽货币周期，曾经在2013年下半年开始出现过，当时引发了中小创的行情，但大蓝筹的反应相对滞后。
固收类产品的投资上，要格外小心了，再次强调所谓信托说白了就是发不了债券的企业融资的渠道，否则他不会给你更高的利率，所以相当于次级债，而P2P就相当于次级债中的次级债，这些东西的信用风险更高，之前十个项目里恐怕有8-9个都是靠借新还旧不断的展期，现在紧信用之后，这批产品恐怕即将露底，2013年紧信用的时候，一夜之间出现了无数的P2P产品，给楼市开发商和信托续了命，但如今P2P已经自身难保，他不会在有这个能力替别人接盘，再加上银行理财这次也被全面监管，所以信用的紧缩程度远超2013年底的时候，大家要格外小心。
还是那句话，买理财不能只看利率，一定要问三个问题，你的钱借给谁了，他凭什么还钱，如果还不了钱，这个钱找谁去要？如果这三个问题有一个回答不了，就千万不要去买，跟股市不同，股市的风险你是看得到的，而这种固收投资的风险你是看不到的，你可能还感觉挺美，但其实风险已经发生了，等你知道的时候已经血本无归。不要真到了那一天，才想起这是自己的血汗钱。
作者：齐俊杰看财经 公众号：qijunjie82
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