【www.yinlingw.com--个股点评】
盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为21/28/37 亿元，对应EPS 2.37/3.16/4.20 元，对应PE 81/61/46 倍。考虑到公司是全球最大的隔膜生产商，规模效应和协同效应将持续带动公司高速发展，我们给予公司2022 年65x PE，上调目标价至205.4 元，维持“强推”评级。
事项：
公司于6 月18 日发布公告，公司与常州市金坛区人民政府等签订《“恩捷铝塑膜项目”投资合作协议》，约定设立项目公司常州睿捷新材料科技有限公司投资16 亿元建设铝塑膜项目，计划建设8 条铝塑膜产线，年产能约达2.7 亿平方米。
评论：
加码铝塑膜产能，业务多元化发展。铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料，由于其出色的阻隔性、耐穿刺性、化学稳定性和绝缘性等，能够很好地起到保护内部电芯的作用。鉴于下游新能源汽车市场的爆发以及软包动力电池渗透率的不断提升将显著带动铝塑膜需求增长，公司本次布局铝塑膜产能旨在更好地发展公司的铝塑膜业务，实现业务多元化发展，把握铝塑膜市场空间增长的发展机遇。截至目前为止，公司铝塑膜年产能为2400 万平米，此次2.7 亿平方米产能扩张后公司将共计具备近3 亿平方米产能，产能优势显著。
隔膜产能全球第一，龙头地位稳固。截至2020 年底，公司在上海、珠海、江西、无锡、苏州五大基地共有46 条湿法隔膜生产线，产能达到33 亿平方米，总规划产能超过60 亿平方米，规模全球第一。2020 年公司湿法隔膜出货量约13 亿平方米，国内市占率近50%。公司目前正在扩建江西通瑞、无锡恩捷、重庆恩捷等生产基地，并启动匈牙利基地项目，拓展海外市场，预计公司21年全年新增投产10 亿平方米，如考虑纽米3 亿平产能，预计2021 年底公司总产能将达到47 亿平方米，龙头地位稳固。
短期产线持续提升，年底涂覆一体线投产有望进一步增厚利润。公司通过工艺改造，目前单月隔膜产能已从1.8 亿平提升至2 亿平，出货能力进一步提升，21Q1 预计出货5.6 亿平，单平净利约0.75 万元。今年年底，公司计划投产10条基膜涂覆一体化生产线，公司盈利能力有望进一步增厚。
风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。
