上机数控(603185)点评:再获东方日升114亿元大单

【www.yinlingw.com--个股点评】

1)2020 年1 月、11 月以来,公司与天合光能先后签订12 亿元(3.67 亿片,约2GW)销售合同、和5 年102 亿元(20 亿片、20GW)210 大尺寸硅片销售合同,叠加本次与东方日升签订114 亿长单,未来几年未执行订单合计金额超216 亿元。2)从采购量级来看,未来3 年东方日升将向公司分别采购4.5 亿片、8 亿片和10 亿片单晶硅片,数量逐年提升。我们判断公司210大硅片被市场高度认可。同时表明公司单晶硅产能扩快速扩大,未来成长空间广阔。

预计210 大硅片占比67%、83%、100%,光伏210 大硅片未来龙头地位逐步奠定!

从尺寸结构上看,我们判断210 大硅片在本次合同中的占比将逐年提升。1)假设:本次采购合同以166 和210 尺寸为主,参考当前市场均价3.25 元/片和5.45 元/片进行测算。2)预计2021-2023 年,按片数估算,210 尺寸将分别占比56%、75%、100%;按GW 级估算, 210 尺寸将分别占比67%、83%、100%。3)我们认为,公司将成为210 大硅片规模最大、最重要的供应商之一,有望在大尺寸硅片领域 弯道超车 !光伏210 大硅片未来龙头地位逐步奠定!

210 大硅片需求、进度超预期;公司良率已达95%;预计第四季度业绩将超市场预期1)目前下游各大厂商已纷纷布局210 组件。主要厂商包括:天合光能、通威、东方日升、阿特斯等,均为公司重要下游客户之一。从天合、东方日升、阿特斯的产能规划来看,预计2021 年三家组件产能合计将超100GW。我们判断,其中210 大尺寸产能有望超50GW。2)此前市场质疑,公司210 切片良率不及预期。11 月23 日,公司已官宣其量产切割的210 硅片良率已达到95%左右,我们判断,公司210 尺寸良率还将进一步提升。3)10 月以来,硅料价格持续下降,硅片价格仍保持坚挺,预计四季度公司业绩、盈利能力有望超市场预期。

盈利预测:上调6-12 月目标市值至380 亿元预计2020-2022 年公司净利润5.8/17.2/29.8 亿元,同比增长213%/197%/73%,对应PE 为33/13/7倍。我们保守给予2021 年22 倍PE,上调6-12 月目标市值至380 亿元。维持 买入 评级。

风险提示:疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

本文来源:https://www.yinlingw.com/gegu/72105.html

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