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江苏有线领先的广电有线运营商 给予2015年40倍PE估值2015-04-16 16:25 本站 www.
江苏有线新股发行网上申购日为2015-04-15，发行价为5.47 元/股。公司拟在上交所上市，股票代码为600959。公司本次拟发行不超过59700 万股，占发行后总股本的19.98%，发行后公司总股本将增至不超过298810 万股。本次募集资金投资项目总额为47.06 亿元，预计使用募集资金投入31.22 亿元，不足部分由公司自筹解决。 【投资建议】 行业领先的广电有线运营商，坐拥近2000 万庞大用户。公司是我国目前三大广电有线运营商之一，连续五年名列中国文化企业30 强，主要在江苏省范围内从事广电网络的建设运营、广播电视节目传输、数据宽带业务以及数字电视增值业务的开发与经营，目前已经实现省、市、县三级广电网络联结整合。截至2014 年12 月31 日，江苏省有线电视总用户数约为1870 万户，公司联网用户为1772 万户，其中直接用户748 万户，间接用户1024 万户，公司联网用户已覆盖了全省近95%的有线电视用户。我们认为未来随着人口的增长及有线电视的进一步普及，未来公司联网用户总量仍有一定增长空间。 基础网络质量优秀，在行业内处于领先。公司实现了省级有线数字电视中心的异地备份，并大规模部署符合NGB 要求的T 比特级的密集波分承载网和交换容量达到T 比特级的IP 交换网。在骨干网络建设方面，江苏有线的省干网络采用了先进的密集波分系统，单光纤容量达到800Gbps，全国范围内首次在干线网络大规模部署密集波分设备。省市干线网实现 架空一张网，地埋一张网 ，提供地下、空中两条通道的双路由环网保护;接入网采用EPON+EoC、CMTS、EPON+LAN等多种接入方式。并结合国际先进技术，针对低频EoC 技术，实现了省、市、县网络的互联互通和全业务承载。高质量网络为公司更好地传输电视节目、提供数据宽带服务和开展数字电视增值业务奠定了坚实的基础。数字化程度以及双向化程度高于行业均值：江苏有线在江苏省内数字化比例为81.38%、双向化率为60%、双向化渗透率为15%，均高于全国平均水平。 云媒体电视平台技术现金。云媒体电视是江苏有线自主研发的新一代数字电视平台，能够实现多个单业务垂直系统的水平整合和平台化集成，实现全媒体、全业务运营及资源共享，广电总局评价该项目为 国内首创，国际领先 。在该技术平台的支撑之下，公司具有开展电信、互联网业务的技术能力，可实现传统广播电视业务、互联网业务和电信增值业务在电视终端的统一运营，成为三网融合的综合信息运营商以及信息服务分发平台。 与上游产业合作，发展空间巨大。有线广播电视传输行业的上游为内容产业和机顶盒等设备制造产业，下游则直接面对电视机用户和宽带用户。作为 云 、 管 、 端 中的管道一方，我们认为公司未来有望通过与上游的 云 （内容和服务提供商）产开合作以抢夺入口从而获取更大的流量。因此我们看好公司长期的发展潜力。 公司为业内领先的有线公司，我们看好公司的长期发展，建议投资者积极申购。预计2015 年和2016 年公司归属母公司净利润分别为9.27 亿元和11.92 亿元，对应EPS 0.31 元和0.40 元。考虑到公司未来较好的前景，并参照同行业可比公司，我们给予公司2015 年40 倍PE 的估值，对应合理价值为12.4 元。考虑到发行价仅为5.47 元/股，建议投资者积极申购。 风险提示：三网融合带来的市场竞争加剧风险。
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