【www.yinlingw.com--市场风向】
最近，资本市场出现一个重要的转折性变化，中美1年期国债收益率倒挂。
简单地说，美国1年期国债收益率比中国高。目前美国1年期国债收益率是2.67%，中国1年期国债收益率是2.53%，倒挂14个基点左右。
这是自2008年美国开启量化宽松政策以来，中美1年期国债收益率首次出现倒挂。
收益率倒挂，意味着国内资产的吸引力正在不断减小，国内短期资产的吸引力甚至比美国还要低。
中美两国不同的货币政策，正在让两国利率分道扬镳。
那么，这会对我们的投资产生什么影响？未来我们又该怎么办？
今天，菜导就来聊聊这个话题。
在今年4月份的博鳌亚洲论坛上，央行行长易纲曾说过：
“美国目前已加息了6次，但人民币的收益率曲线还是一直比美元收益率曲线高80-100个基点，保持了稳定的利差。”
说这句话的时候，中国十年期国债收益率是3.7%，美国十年期国债收益率是2.8%，中国十年期国债收益率确实比美国高90个基点，这个利差，确实很舒适。
最近，资本市场出现一个重要的转折性变化，中美1年期国债收益率倒挂。
简单地说，美国1年期国债收益率比中国高。目前美国1年期国债收益率是2.67%，中国1年期国债收益率是2.53%，倒挂14个基点左右。
这是自2008年美国开启量化宽松政策以来，中美1年期国债收益率首次出现倒挂。
收益率倒挂，意味着国内资产的吸引力正在不断减小，国内短期资产的吸引力甚至比美国还要低。
中美两国不同的货币政策，正在让两国利率分道扬镳。
那么，这会对我们的投资产生什么影响？未来我们又该怎么办？
今天，菜导就来聊聊这个话题。
在今年4月份的博鳌亚洲论坛上，央行行长易纲曾说过：
“美国目前已加息了6次，但人民币的收益率曲线还是一直比美元收益率曲线高80-100个基点，保持了稳定的利差。”
说这句话的时候，中国十年期国债收益率是3.7%，美国十年期国债收益率是2.8%，中国十年期国债收益率确实比美国高90个基点，这个利差，确实很舒适。
但是论坛结束后不久，央行开展了今年的第2次降准。
如果算上1月份的定向降准，今年中国一共降准4次，释放出来的资金大约是3.7万亿元，并且暂停上调公开市场操作利率。
钱变多了，市场利率就会一路下行，银行长期拆借利率甚至回到2017年的水平。
作为无风险利率的参考标准，虽然中国10年期国债收益率仍然比美国高，但是利差空间只剩下34个基点。
易纲口中的舒适区，已经不再舒适。
所以不管是什么理财产品，今年的收益率都是在一路滑坡。最典型的代表，就是以余额宝为首的货币基金。
余额宝投资的资产主要是利率债和银行同业存款，国债收益率下跌，银行又不缺钱，余额宝的收益率自然就会猛跌。
这一切，都源于去杠杆后国内债务违约情况暴增，先是庞氏骗局维持不下去，接着互金曝雷，债券也爆发违约潮。
为了缓解收紧货币后急剧发生的违约潮，央行货币政策开始转松，于是市场要钱有钱，要低息也有低息。
但结果呢？违约停止了吗？
钱多了，利率低了，违约却没有停止。
截至2018年10月，今年已经有89只债券违约，特别是今年下半年，违约更是呈现加速状态。
一个三季度，违约债券就接近50只，超过上半年两个季度的总和。
今年10月违约债券数量是26只，其中银行间发行人有3家，分别是盛运环保、华业资本和宁夏上陵。
被认为最不可能违约的宁夏上陵，垫了三重保护垫，有抵押物，有银行提供的流动性支持，也有信用评级，结果还是违约了。
另一方面，今年股市基本没涨过，上证指数从1月末最高3587点，一路跌到最低2449点，比2015年股灾和2016年的熔断还要低。
股价暴跌，股权质押也开始爆仓。
股市是典型靠资金堆砌的市场，涨不起来说明里面没钱没人气，今年9月股市的成交量，就创下了股灾以来的新低。
说白了，银行有钱，利息也在降，但是钱都没去它该去的地方。
今年中小企业站在违约最前线，因为收紧货币后，他们受伤最严重，所以监管想用降准救它们。
但从市场的反馈来看，似乎远水救不了近火。宽货币没有解决违约激增的问题，低利率也看不到太多的效果，中小企业融资问题还是个老大难。
根据央行公布的最新数据显示，10月社会融资规模增量是7288亿元，大幅低于去年同期，少增4716亿元。
因为新口径增加地方债统计，如果剔除地方债的影响，同比也还是少增4269亿元。
所谓“社融”，是指所有人从金融体系中获取的全部钱，金融体系包括银行、证券、保险等等，方式包括贷款、债券等等。
可以确定的是10月社融增量继续下滑，而且是企业部门减少，居民部门增加；短贷增加，长贷减少。
钱没借给企业多少，就算借了，也只是短期。
从去年开始，社融增量便在持续下滑，背后的原因是金融整治，表外融资大幅萎缩。
今年10月社融增量比去年同期少了4269亿元，仅表外融资就减少了3284亿元，占了绝大部分。
所谓表外融资，就是不计入资产负债表的借款，基本上是中小企业在借，因为它们大部分很难通过表内融资。
以前钱多的时候银行可以任性，收紧银根后，谁也不敢乱来，就算降准也一样。
甭管风向怎么变，不符合条件的贷款，银行也不敢轻易放贷，现在违约情况这么严重，最后出了问题，谁又来背这个锅？
截至三季度末，中国商业银行的不良贷款余额已经突破了2万亿元。所以，也别怪银行晴天借伞雨天收伞，既然大家都要“活下去”，那就还是先顾好自己吧。
经济，正在进入一个特殊的周期。
在资本市场中，「风险与收益相匹配」这句话被奉为圣经，不管是投资还是借贷，大家都是按照这个原则进行。
高风险高收益，低风险低收益。
今年市场利率下行，违约风险大不大，谁也不知道，但是借钱成本倒是跟着下行，最直观的感受就是理财产品收益率变低。
结果就是低收益，却配着高风险。
首先是中小企业融资难的问题没有解决，正常方式借不到钱的还是借不到，肯定就会变着花样借钱。
比如企业原本用短贷还短贷，用长贷还长贷，现在改用短贷还长贷，短贷的偿还压力就会激增，哪天短贷借不到，资金链就断了。
其次是经济环境的压力在变大，很多企业赚钱变难了。
有一句话叫「欠钱不要紧，赤字要人命」，意思是如果你赚钱，欠多少钱都不是问题，但是如果不赚钱，不欠钱都一样出问题。
根据统计局公布的数据显示，10月社会消费品零售总额同比增速为8.6%，如果扣除通胀，实际增长只有5.6%。
企业靠什么赚钱，靠老百姓的消费，老百姓消费减少企业日子就不好过，特别是消费分级情况下，有些企业就更难赚钱了。
所以在10月底政治局会议上，提到“经济下行压力有所加大”这样一句话。
就算现在宽货币也宽信用，银行愿意给中小企业贷款，但是企业如果赚不到钱，该出的问题，早晚还是得出。
再加上中美利差变小的外部压力，资本留在国内投资的动力也在减少。
投资最重要的是看大环境，特别是债券，任何一不小心，就违约了。
低收益不一定都是低风险，要看清楚债券背后企业的经营状况，有三点最重要：
一是有持续稳定的盈利能力，财务费用较低；二是债务不会集中到期，负债压力较轻；三是有充足的现金流，应收账款较少。
这是去杠杆背景下，企业债务是否足够健康的基本判断，不管是债券，还是股票，或者是其他理财产品标的，都可以以此作为参考。
现在投资债券风险不小，如果不懂，信用债尽量还是不要碰。
管理好现金流，尽可能充实自己，才是目前最好的投资策略。
前一阵子，证监会主席刘士余说过这么一句话：“春天已经不远了”。言外之意现在还是冬天，我们仍有一场硬仗要打。
活下去，才有机会看到春天的到来。
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